加密貨幣是什么？是貨幣還是證券？美國證券交易委員會之前認定比特幣和以太坊是貨幣，而大多數(shù)ICO是證券。日本證券業(yè)協(xié)會和日本金融廳擬將虛擬貨幣劃分為金融商品，受金融商品交易法約束。

監(jiān)管當局和傳統(tǒng)金融機構(gòu)比較傾向于證券定位，以方便納入管理，而不作為新事物、新市場而存在，更不愿意因加密貨幣而修改對證券的定義。新加坡則對虛擬貨幣區(qū)分為功能型代幣和證券型代幣。近日泰國全新法律將數(shù)字資產(chǎn)定義為貨幣和證券雙重屬性。對于加密貨幣的屬性問題，聽聽大佬們怎么說。

陳云峰：加密貨幣監(jiān)管不可一概而論需區(qū)分具體權(quán)益類別

中倫文德律師事務(wù)所高級合伙人陳云峰對此指出，實際上各個國家對于虛擬貨幣地位的認定一方面是基于本國已有監(jiān)管框架體系和監(jiān)管主體而對虛擬資產(chǎn)角色進行的重新的劃分，畢竟虛擬貨幣屬于新生事物，它的屬性的認定依賴于各方主體的認知，而認知不同，則會導(dǎo)致最終對于這一新生事物定性的區(qū)別；

另一方面，對于虛擬貨幣，各國的認知也并非一成不變，隨著區(qū)塊鏈技術(shù)、數(shù)字資產(chǎn)相關(guān)應(yīng)用的普及，監(jiān)管主體也會逐步更新以往的認知，從而對虛擬資產(chǎn)進行重新定性。這就是我們一貫的觀點：市場、技術(shù)是動態(tài)的，監(jiān)管是也是動態(tài)的。陳云峰進一步表示，根據(jù)發(fā)行主體的不同，對加密貨幣的使用方式和范圍有所區(qū)分，以國家名義發(fā)行的加密貨幣，在使用范圍上會更加廣泛，而以市場主體名義發(fā)行的加密貨幣，在使用范圍上可能受到商業(yè)模式的限制；根據(jù)加密代幣性質(zhì)的不同，大致可以分為資產(chǎn)型代幣，代表某種實體利益，如享有某個物的份額；證券型代幣，這個類型實際上代表了分紅權(quán)益，根據(jù)各國證券法律的監(jiān)管而受到相應(yīng)約束；功能型代幣，這個類型僅作為某些商業(yè)環(huán)境內(nèi)部的流通手段和通證。

實際上，不管何種定性，最終是和加密貨幣對應(yīng)的底層資產(chǎn)相關(guān)，如果代表了收益或其他權(quán)益，則會受到證券法律監(jiān)管；如果僅作為交易買賣標的，類似于黃金、有色金屬等，那么它可能歸類于金融衍生品，而受到其他類型的金融法律監(jiān)管，因此，對于加密貨幣的監(jiān)管并非是一概而論，而是要針對具體項目的加密代幣代表的具體權(quán)益類別，從而確定是否納入已有監(jiān)管體系，還是重新定性為單純的投資工具。

胡繼曄：發(fā)展區(qū)塊鏈金融審慎監(jiān)管與鼓勵創(chuàng)新并重

北京市法學會互聯(lián)網(wǎng)金融法治研究會副會長、中國政法大學金融系教授胡繼曄認為，泰國將數(shù)字資產(chǎn)定義為貨幣和證券雙重屬性，具體取決于加密貨幣的目的，我個人認為是非常恰當?shù)?，?yīng)當說泰國政府對數(shù)字貨幣性質(zhì)的認知比此前更進一步。泰國政府的相關(guān)立法體現(xiàn)了審慎監(jiān)管與支持創(chuàng)新相結(jié)合的特點，如果某個數(shù)字貨幣傾向應(yīng)用于間接融資市場，其貨幣屬性當然更強；而如果一個數(shù)字貨幣更多應(yīng)用于直接融資市場，當然其證券屬性更強。日本將虛擬貨幣劃分為金融商品，受金融商品交易法約束，其監(jiān)管理念比更進一步，同時提出了具體的監(jiān)管措施。

美國是金融體系最發(fā)達的國家，也是數(shù)字貨幣的主要發(fā)源地，美國商品期貨交易委員會（CFTC）和美國證券交易委員會（SEC）的官員曾經(jīng)聯(lián)合討論以太坊和其他加密貨幣的監(jiān)管分類，討論的重點是這些加密貨幣是否應(yīng)該作為證券進行監(jiān)管。現(xiàn)階段CFTC負責監(jiān)管比特幣期貨交易，盡管CFTC無權(quán)監(jiān)管交易平臺的日?；顒?，但該機構(gòu)仍負責調(diào)查加密貨幣欺詐和操縱市場的行為。近期，該機構(gòu)近期向投資者發(fā)布有關(guān)加密貨幣拉高出貨騙局的警告。同時，CFTC還為同類騙局的舉報者提供現(xiàn)金獎勵，這些措施明顯就是按照證券和期貨來進行監(jiān)管的。

我國未來在數(shù)字貨幣和ICO監(jiān)管領(lǐng)域應(yīng)當借鑒日本、美國、泰國的這些做法，審慎監(jiān)管和鼓勵創(chuàng)新相結(jié)合，應(yīng)當在央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會之間建立關(guān)于區(qū)塊鏈金融、數(shù)字貨幣領(lǐng)域的統(tǒng)一的監(jiān)管協(xié)調(diào)，防止監(jiān)管不足和監(jiān)管過度，從防范數(shù)字貨幣可能引發(fā)金融風險的角度來進行深入研究，并著手起草相關(guān)區(qū)塊鏈金融和數(shù)字貨幣監(jiān)管方面的法規(guī)和規(guī)章，逐步建立完善我國的區(qū)塊鏈金融法治體系。我國的區(qū)塊鏈金融和數(shù)字貨幣產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，中國政法大學區(qū)塊鏈金融法治研究中心將盡最大努力，在產(chǎn)學研結(jié)合中發(fā)揮我們的獨特作用。

蔡良濱：對加密貨幣交叉監(jiān)管易致真空風險

FORTUNA方圖創(chuàng)始人蔡良濱表示：“各國對于加密貨幣市場到底適用于既有的哪一套監(jiān)管體系范疇的爭論一直持續(xù)著。類似日本政府一刀切，統(tǒng)一認定為金融商品這樣的做法，最大的好處就是有明確的單一監(jiān)管部門對這個市場進行負責，有明確的監(jiān)管法規(guī)可以適用，有明確的監(jiān)管工具與范式可以套用。而像近期泰國政府認定加密貨幣具備‘貨幣’與‘證券’雙重屬性的做法，很容易導(dǎo)致監(jiān)管真空風險。事實上，不只是加密貨幣市場，金融市場里其他交叉領(lǐng)域的監(jiān)管，最后都有可能變成‘真空地帶’，釀成巨大風險。

我們熟悉的早期P2P理財如此、早期現(xiàn)金貸如此、利用‘三會分立’多層嵌套的杠桿融資亦如此，越是界定模糊，越是風險巨大?！辈塘紴I進一步表示，如果加密貨幣市場要走向成熟，配套監(jiān)管設(shè)施是必須具備的，而且良好的監(jiān)管會正面引導(dǎo)市場走向更加成熟和合規(guī)的方向。例如，如果確定為證券監(jiān)管范疇，那么加密通證將會作為一種新型的更有效率的資產(chǎn)證券化的手段得以在傳統(tǒng)金融世界里得到普及，但這個前提是對于信息披露、資金托管等重要環(huán)節(jié)的監(jiān)管覆蓋；再例如，如果確定為貨幣范疇，需對其發(fā)行總量、超發(fā)情況、反洗錢、偷漏稅、外匯管制等領(lǐng)域監(jiān)管到位。

高澤龍：加密貨幣大概率被認定為證券、商品和資產(chǎn)屬性進行監(jiān)管

國際區(qū)塊鏈與數(shù)字貨幣協(xié)會高澤龍表示：“加密貨幣的監(jiān)管對于全世界所有國家而言都是難題，棘手且復(fù)雜，因為其關(guān)乎未來經(jīng)濟、金融的穩(wěn)定和走向，需要相當?shù)闹腔酆透叨?。這也是為什么從2016年區(qū)塊鏈爆發(fā)到現(xiàn)在，各國政府都很難出臺明確的法律法規(guī)。”高澤龍進一步指出，我們可以做一些推測，當然，沒人能完全預(yù)料事態(tài)將如何演變。教育普及和技術(shù)實現(xiàn)已經(jīng)全部完成，現(xiàn)在距離加密貨幣大范圍普及只剩下政府監(jiān)管這一步，所以說各國政府肯定會極其慎重。

我認為，政府對虛擬貨幣認定為金融商品、證券、數(shù)字資產(chǎn)等的概率較大，政府不會認定虛擬貨幣是一種流通貨幣，或者會設(shè)定其在某個特定領(lǐng)域、特定的界限內(nèi)流通，監(jiān)測觀察，隨時應(yīng)對。代幣如果具備證券或股權(quán)屬性，與證券、股權(quán)掛鉤的，一般可以被認定為證券屬性。加密貨幣如果是證券化相關(guān)的，這樣的監(jiān)管可以優(yōu)先考慮按照或者在國家證券監(jiān)管的基礎(chǔ)上實現(xiàn)和變通，這將使得虛擬貨幣行業(yè)更符合全面的監(jiān)管合規(guī)要求。

部分國家認為虛擬貨幣具有或意圖具有影響人們做出投資或管理金融風險的安排或設(shè)定，這也是定性證券的考慮。一般說來，只用作支付、清算或交換媒介的加密貨幣——不屬于特定公司，不賦予其他權(quán)利且不受中央實體控制——不會被視為證券。無論如何，小范圍的嘗試都不會引起大的動蕩，隨時可以叫停，并且隨時調(diào)整，好的政策和方向也是需要實際去驗證的。

多數(shù)國家的貨幣當局、金融監(jiān)管機構(gòu)及傳統(tǒng)金融市場都不愿意承認加密貨幣為新型貨幣和新型金融市場。他們習慣于將加密貨幣納入現(xiàn)有的證券、期貨以及現(xiàn)有的金融管理體系內(nèi)，以削弱加密貨幣對傳統(tǒng)金融市場構(gòu)成的競爭，便于打擊洗錢、漏稅、詐騙、非法發(fā)行證券和期貨等違法行為。

事實上，加密貨幣領(lǐng)域應(yīng)該加快理論研究，要盡快形成一套理論體系，能夠向圈內(nèi)和外界，特別是監(jiān)管當局說的清楚，加密貨幣是什么，為什么，怎么來的，有什么價值，為什么是時代的趨勢，建議怎么監(jiān)管。