財(cái)聯(lián)社11月20日訊（編輯 楊斌）境內(nèi)“資產(chǎn)荒”帶來(lái)了低廉的融資成本，正不斷吸引境外機(jī)構(gòu)來(lái)中國(guó)發(fā)行熊貓債。

據(jù)財(cái)聯(lián)社統(tǒng)計(jì)，截至目前，今年熊貓債已累計(jì)發(fā)行近1900億元，屢創(chuàng)新高。對(duì)于投資者而言，熊貓債信用風(fēng)險(xiǎn)較低，部分境內(nèi)主體相同期限的非熊貓信用債與熊貓債之間的利差存收窄機(jī)會(huì)。

11月18日，由巴西書贊桉諾國(guó)際金融有限公司發(fā)行的“24書贊桉諾GN001BC”在銀行間市場(chǎng)上市。至此，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)熊貓債已發(fā)行上市104只，規(guī)模合計(jì)1862億元，續(xù)創(chuàng)歷年新高。

事實(shí)上，今年前三季度熊貓債的發(fā)行規(guī)模已超過(guò)去年全年，而2023年熊貓債發(fā)行規(guī)模為1544.50億元，已是往年最高。10月以來(lái)，包括寶馬中國(guó)資本、大華銀行、亞投行、香港上海匯豐銀行等知名企業(yè)均有發(fā)行較大規(guī)模的熊貓債。

熊貓債是指注冊(cè)于境外的機(jī)構(gòu)在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行的以人民幣計(jì)價(jià)的債券。境內(nèi)發(fā)行人大多數(shù)中央國(guó)企、地方國(guó)企在境外設(shè)立的主體發(fā)行，境外發(fā)行人包括境外金融機(jī)構(gòu)、國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)、外國(guó)政府機(jī)構(gòu)等。

近兩年熊貓債發(fā)行規(guī)模大幅擴(kuò)容，主要是因?yàn)槠渚硟?nèi)融資成本優(yōu)勢(shì)凸顯。申萬(wàn)宏源債券首席金倩婧指出，2022年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息周期，10年期美債收益率大幅上行，中美10年期國(guó)債利差迅速走闊。在中國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)處于低位背景下，境內(nèi)低融資成本優(yōu)勢(shì)凸顯。

此外，企業(yè)發(fā)行熊貓債的制度便利不斷提升。交易商協(xié)會(huì)在2023年先后發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展境外機(jī)構(gòu)債券定價(jià)配售機(jī)制優(yōu)化試點(diǎn)有關(guān)工作的通知》和《境外非金融企業(yè)債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引（2023版）》，持續(xù)在熊貓債的定價(jià)配售機(jī)制、發(fā)行注冊(cè)文件等方面進(jìn)行優(yōu)化。今年初，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《外國(guó)政府類機(jī)構(gòu)和國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)指引》，進(jìn)一步簡(jiǎn)化了定向發(fā)行流程。

從今年熊貓債的發(fā)行主體來(lái)看，構(gòu)成愈發(fā)多元化，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)及境外獨(dú)資企業(yè)占比大幅上升。今年上半年，拜耳、巴斯夫、香格里拉（亞洲）等知名外資企業(yè)均首次選擇發(fā)行熊貓債。

而熊貓債券的票面利率繼續(xù)下降，月均發(fā)行利率整體圍繞10年國(guó)債收益率震蕩下行。根據(jù)國(guó)金證券固收分析師許熙的數(shù)據(jù)，存量熊貓債的中債估值加權(quán)平均收益率大多在2.15%-2.5%之間，長(zhǎng)期限債券估值收益率較低，大多在2.25%以下。

對(duì)于投資者，盡管熊貓債的收益率整體較低，但其信用風(fēng)險(xiǎn)也低，部分境內(nèi)主體相同期限的非熊貓信用債與熊貓債之間的利差存收窄機(jī)會(huì)。中信證券FICC首席明明認(rèn)為，廣義民企平均利差高于國(guó)有企業(yè)，AA 評(píng)級(jí)的廣義民企熊貓債具有一定配置性價(jià)比。

許熙指出，高票息熊貓債券以地產(chǎn)企業(yè)居多，存在一定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。非金融企業(yè)里，建議關(guān)注央國(guó)企主體——光大控股、中電國(guó)際、北控水務(wù)和浙能國(guó)際，其熊貓債較境內(nèi)主體發(fā)行債券存在少量利差優(yōu)勢(shì)。此外，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期，新發(fā)熊貓債票面利率或迎來(lái)上揚(yáng)。