智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研報稱，回顧2024年，具備獨立邏輯的高景氣消費標(biāo)的和政策發(fā)力板塊領(lǐng)跑行業(yè)，消費板塊內(nèi)部個股分化明顯。展望2025年，該行認(rèn)為有三條主線： 從需求側(cè)轉(zhuǎn)向供給側(cè)，在產(chǎn)品創(chuàng)新中尋找牛股；內(nèi)需關(guān)注政策發(fā)力方向；外需看關(guān)稅進(jìn)展和產(chǎn)能出海。

中信建投主要觀點如下：

方向一：從需求側(cè)轉(zhuǎn)向供給側(cè)，消費疲軟環(huán)境中，要在產(chǎn)品創(chuàng)新中尋找牛股。需求側(cè)看，2024年消費整體仍較為低迷、景氣度偏弱且存在內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化。2024年前三季度社零總額同比增長3.3%，較上半年增速3.7%有所放緩，也低于GDP增速。該行認(rèn)為在消費疲軟、人口下降的大環(huán)境下，對于消費行業(yè)投資邏輯應(yīng)從需求端逐步轉(zhuǎn)向供給端，更加關(guān)注具備產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)，從而開創(chuàng)新的需求，實現(xiàn)非線性高增。

方向二：關(guān)注內(nèi)需政策發(fā)力方向，“以舊換新”支持范圍和支持規(guī)模有望再拓寬。以中央財政（發(fā)改委、財政部）主導(dǎo)的以舊換新政策刺激以7月25日發(fā)布的《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新的若干措施》為開端，8月1500億資金逐步到位地方。從7月以來政策實施的效果看，補(bǔ)貼政策明顯拉動C端相關(guān)耐用品的消費需求，家電和汽車?yán)瓌有Ч黠@。

展望25年，推測后續(xù)或?qū)U(kuò)充品類以及擴(kuò)大金額，消費電子是可能方向（廣東地區(qū)今年特別提出對手機(jī)等電子消費產(chǎn)品的補(bǔ)貼、22年5月曾推出補(bǔ)貼政策），以及后地產(chǎn)鏈的家居家裝有望加大資金支持政策（如覆蓋品類、資金規(guī)模等）。除此之外，以舊換新政策中，還要關(guān)注消費行業(yè)中其他潛在受益品類，如上海等地新增家紡品類，還有國家政策鼓勵全民健身、冰雪運動等，運動服飾品類未來或有機(jī)會納入政策支持。

方向三：海外需求端穩(wěn)健，美國若加關(guān)稅整體利空，關(guān)注產(chǎn)能出海企業(yè)。美國消費者信心指數(shù)持續(xù)回升，通脹溫和回落，外需表現(xiàn)穩(wěn)健。美國關(guān)稅政策風(fēng)險及應(yīng)對能力是篩選出海公司的重要因素，多數(shù)輕紡出口鏈公司在上一輪特朗普政府對華加征關(guān)稅中已有應(yīng)對經(jīng)驗。建議重點關(guān)注產(chǎn)能出海布局較早、海外產(chǎn)能充足的公司，一方面加征關(guān)稅對公司直接風(fēng)險可控，另一方面海外產(chǎn)能及制造經(jīng)驗的稀缺性或有利于公司獲取更多份額。此外我們建議關(guān)注兩類美國關(guān)稅政策影響程度相對有限的公司：1）非美出口收入占比高的公司：2）渠道加價倍數(shù)較高的代工型企業(yè)。

風(fēng)險因素

原材料價格波動風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇、消費需求不達(dá)預(yù)期。