11月8日，近年來力度最大的化債舉措出臺！增加地方政府債務(wù)限額6萬億元。此次存量安排4萬億 增量6萬億限額，是近年來力度最大的化債舉措。

為什么是專項債，而不是特別國債？京東金融投研團(tuán)隊分析認(rèn)為，“增加地方政府債務(wù)限額”顯示化債主體仍是地方政府，即本輪化債并非中央通過增發(fā)國債/特別國債直接下場兜底，而是沿用此前路線：中央繼續(xù)開制度綠燈，讓地方繼續(xù)“以時間換空間”。 之所以不用特別國債，原因在于如果使用特別國債置換隱性債務(wù)，會面臨各地區(qū)之間的債務(wù)分配的公平性問題，央地博弈會再次出現(xiàn)，專項債也是由金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行購買，而其資金來源也會得到央行補(bǔ)充。同時我們也認(rèn)為特別國債不會缺失，仍然會繼續(xù)發(fā)，但主要用途會在明年用于給地方政府進(jìn)行轉(zhuǎn)移支付，進(jìn)一步調(diào)節(jié)各地方的財政空間。

那么史上最大程度的化債，對資本市場有何影響？京東金融投研團(tuán)隊表示，股市風(fēng)險偏好的提升來自于政策對于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險來源的定向截斷，地產(chǎn)債、房地產(chǎn)、流動性、消費這四個大的風(fēng)險來源已經(jīng)被完全鎖定，并均有明確的系統(tǒng)的解決方案。重要的是資本市場會在其中會發(fā)揮樞紐作用，用于解決地方歷史股權(quán)投資退出問題、居民財富效應(yīng)來源問題、社保缺口問題、高新技術(shù)企業(yè)融資等等問題。目前市場已經(jīng)完成了熊市轉(zhuǎn)牛市的行情切換，預(yù)計未來震蕩中樞抬升式上漲值得期待。對債券市場而言，化債后城投的信仰再次得到充值，底層金融資產(chǎn)的質(zhì)量進(jìn)一步改善，在流動性充裕的環(huán)境中，債市也有表現(xiàn)的空間。后續(xù)需要密切跟蹤經(jīng)濟(jì)基本面的變化，做好資產(chǎn)配置切換的準(zhǔn)備。

對于化債的效果將如何，京東金融投研團(tuán)隊認(rèn)為，用地方政府債置換隱性債務(wù)后，債務(wù)并沒有消失，而是成為了顯性債務(wù)，但能夠讓地方卸下包袱、輕裝上陣。同時，由于法定債務(wù)利率大大低于隱性債務(wù)利率，置換后將大幅節(jié)約地方利息支出。財政部估算，五年累計可節(jié)約6000億元左右。并且可以將地方政府原本用來化債的資源騰出來，將原本用于化債的時間精力騰出來，用于改善民生和推動高質(zhì)量發(fā)展。最后化債會消化對公部門對企業(yè)賬款的拖欠，修復(fù)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表。