近日，華升股份（600156.SH）公告稱，擬通過集中競價交易方式，出售目前持有的湘財股份（600095.SH）全部股票資產。截至公告日，華升股份持有湘財股份1047.52萬股，持股比例0.37%，為后者的第十大股東。

時代財經曾兩度進行報道，國慶假期前一天（9月30日），48只券商股全線漲停，“牛市旗手”效應凸顯；但在國慶假期結束后的第二天（10月9日），A股迎來新一輪調整，31只券商股跌停。湘財股份均位列其中。

實際上，在這一輪行情之前，湘財股份的股價一直相對低迷，今年7月9日一度跌至5.75元/股（前復權），創(chuàng)下2020年8月重組復牌上市以來的最低點，相比當時的最高價19.41元/股，已跌去七成。

但湘財股份的估值高過絕大部份券商股，從10月18日以及今年以來的平均市盈率（TTM）來看，其都超過300倍，均處于券商股中第二高的位置。

股價多年低迷，股東欲清倉

湘財股份前身是哈高科（全稱“哈爾濱高科技（集團）股份有限公司”），于1997年在上海證券交易所上市。2020年6月，哈高科通過發(fā)行股份的方式，購買湘財證券16家股東持有的99.73%的股份，交易金額高達106.08億元。彼時華升股份也是湘財證券的原股東之一，在交易完成后順利成為新公司的股東。

作為一家成立于湖南省，擁有近三十年歷史的老牌券商，多次輾轉，湘財證券終于借殼上市，登陸資本市場。哈高科也正式更名為“湘財股份”。往后，湘財股份也陸續(xù)剝離物業(yè)、醫(yī)藥研發(fā)、金融服務等業(yè)務，其主營業(yè)務也正式變更為證券服務業(yè)，湘財股份也成為名副其實的券商股。

如今，湘財股份也是為數不多非國資控股的券商股，其背后控股股東為新湖控股（全稱“新湖控股有限公司”）、實際控制人為前浙江溫州首富黃偉。

根據重組完成后湘財股份2020年中報，華升股份當時為其第七大股東，持有2190.26萬股，占總股本比例0.85%。

2021年6月，華升股份所持股權解禁，公司表示為了使該項投資能夠給公司帶來持續(xù)穩(wěn)定的回報，秉持謹慎穩(wěn)健的原則，擬對該部分金融資產擇機出售。當月，華升股份減持湘財股份800萬股，獲得投資收益約1300萬元（稅前），持股比例降至0.52%。減持結束后，華升股份仍為湘財股份第七大股東。

2023年2月，華升股份再發(fā)公告稱，擬對所持有的1118.00萬湘財股份的股票，擇機進行減持，為期一年。該次減持計劃公告相比上一次減持多加了一個條件——減持價格不低于10元/股。不過，截至目前，華升股份未對湘財股份進行大批量減持，持股仍有1047.52萬股。

根據2023年報，華升股份表示，將所持有的湘財股份部分股票用于轉融通證券出借業(yè)務，截至2023年底仍處于出借狀態(tài)，使用受到限制。

今年10月15日，華升股份再發(fā)布減持計劃相關公告，當天董事會同意公司在嚴格遵守相關規(guī)定的前提下，授權公司管理層及其授權人士，根據相應方案擇機出售湘財股份全部股票。但該方案還需提交公司股東大會審議。

減持湘財股份，可緩解華升股份的業(yè)績壓力。2019年至2023年的五年間，華升股份僅2020年、2023年實現(xiàn)盈利，其余年份均處于虧損狀態(tài)。今年上半年，華升股份又陷虧損，營收3.30億元，同比下滑12.63%；歸母凈利潤-0.26億元。

湘財股份近年來也并不太平。其因卷入“承興系”百億詐騙案2023年被索賠。也基于此，湘財股份的股價一路走低。來到2024年上半年，其股價跌勢更甚。2月5日，湘財股份曾創(chuàng)下上半年最低點6.21元/股（前復權）。

華升股份2024年中報顯示，因資本市場價格波動，持有的湘財股份股票確認公允價值變動損益-1623.66萬元，該項目影響公司的利潤。

今年下半年，湘財股份的股價持續(xù)在低位震蕩，7月9日一度跌至5.75元/股（前復權），創(chuàng)下重組復牌上市后的最低點，相比2020年時的最高價19.41元/股，已跌去70.37%。直至9月末，受大盤行情影響，湘財股份股價也急速拉升，并于9月30日和10月8日收獲兩個漲停板，此后又隨著大盤回調。截至10月18日，湘財股份收于7.50元/股，單日漲幅4.31%，總市值214.44億元。

湘財股份2020年8月以來股價走勢。截圖來源：Wind

超300倍市盈率值嗎？

盡管股價表現(xiàn)不振，但湘財股份估值奇高。

以10月18日市盈率（TTM）對比，據Wind數據，湘財股份市盈率高達381.6倍，而券商“一哥”中信證券（600030.SH）市盈率僅21.8倍，另一家同在湖南的券商方正證券（601901.SH）市盈率34.2倍。今年上半年，湘財股份的歸母凈利潤僅0.73億元，還不到中信證券（109.82億元）的百分之一，也不到方正證券（12.96億元）的十分之一。

除此以外，今年以來截至10月18日，湘財股份區(qū)間平均市盈率PE（TTM）也高達312.36倍。

A股券商股市盈率排名。截圖來源：Wind

超300倍市盈率，湘財股份值嗎？

財報顯示，今年上半年，湘財股份實現(xiàn)總營收10.93億元，同比下滑15.19%；歸母凈利潤0.73億元，同比下滑46.30%。

聚焦到券商業(yè)務板塊，湘財證券實現(xiàn)金融報表口徑下的總營收7.25億元，同比下降9.23%；歸母凈利潤1.66億元，同比下降5.02%。從上半年的業(yè)績來看，湘財證券為湘財股份貢獻66.33%的營收，其凈利潤也覆蓋了母公司或其他子公司的虧損。

具體來看，今年上半年，湘財證券利息凈收入也是其營收的主要構成部分，達到2.30億元，手續(xù)費及傭金凈收入2.75億元，投資收益和公允價值變動收益分別為1.03億元、1.16億元。

湘財證券手續(xù)費及傭金凈收入的主要來源還是傳統(tǒng)的經紀業(yè)務，但處于下滑狀態(tài)，投行業(yè)務更甚，資產管理業(yè)務則相對平穩(wěn)。今年上半年，其經紀業(yè)務凈收入2.05億元，同比下滑13.46%；投行業(yè)務凈收入0.33億元，同比下滑49.76%，幾乎腰斬；資產管理業(yè)務0.14億元，同比增長12.48%。

湘財股份在今年半年報中對其主營業(yè)務分析時表示，湘財證券經紀業(yè)務營收3.06億元，同比下滑16.08%；同樣受股票市場交投活躍度降低、投資者風險偏好降低等因素影響，信用交易業(yè)務營收2.02億元，同比下滑11.03%。

與大部分中小型券商一樣，湘財證券也力圖通過自營彌補其他業(yè)務帶來的業(yè)績下滑。今年上半年，其自營業(yè)務收入2.43億元，同比增長31.88%；營業(yè)利潤1.85億元，同比上升33.45%。湘財股份表示，以上變動主要得益于湘財證券自營FICC 業(yè)務收入增長。

盡管是1996年就成立的老牌券商，也在全國多地布局，但湘財證券的發(fā)展一直不溫不火。

以湘財股份財報口徑對比，今年上半年，湘財股份總資產337.00億元，在48家上市券商中排名45位；營業(yè)收入與歸母凈利潤排名分別為46位、42位，均處于“吊車尾”的位置。

不過，湘財證券今年引入了國資股東。根據7月的公告，湘財證券的第三大股東財商實業(yè)（全稱“浙江財商實業(yè)控股有限公司”）的控股股東杭州金新（全稱“杭州金新企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）”），將執(zhí)行事務合伙人變更為浙商資產（全稱“浙江省浙商資產管理股份有限公司”）的全資子公司浙商特資（全稱“浙江浙商特資科技有限公司”）。

據天眼查APP，浙商資產背后的實際控制人為浙江省國資委。湘財股份公告顯示，浙商資產通過控制杭州金新、財商實業(yè)，從而取得湘財股份的股票的相應權益。此次變更結束后，浙商資產間接持有湘財股份17.49%的表決權。